陈诉摘要

近期好意思股在增长预期下调、通胀预期上修、微软削减数据中心开销以及对外加征关税等事件冲击之下，股指大幅下挫，MAG7指数自从2024年底见顶以来，到本周四的最大跌幅达到13.6%。同期，周五港股、A股也出现了大幅诊治，绝顶是近几个月热点的机器东说念主、东说念主工智能等科技板块。

本文咱们磋议几个问题：

（1）“MAG7”行情复盘：此次诊治是“空中加油”仍是“趋势见顶”？

（2）“MAG7”诊治时代，立场有莫得切换，怎么支吾？

（3）“MAG7”行情有何景气投资法例？

（4）A股的科技行情处于什么阶段，后市怎么看？

一、“MAG7”行情复盘：

2023岁首以来的飞腾趋势中，MAG7指数共有过五次诊治；2024年底以来这波诊治为第五次。

（1）第1-4次诊治平均来看：着落了【35个交游日】，随后花了【19个交游日】指数再改革高；跟着行情推动，诊治的速率越来越快速，新高的速率越来越慢。第5次诊治，限度2025年2月27日，已握续了47个交游日，着落13.6%，跌幅着手前3次、接近第4次。

（2）诊治的前因服从：前3次流动性冲击，第4、5次有基本面成分。流动性扰动不会扭转行情，但基本面问题可能形成更万古候的诊治。前3次诊治更多是对流动性过于乐不雅的修正，或者是风险事件带来的流动性冲击比如2023年3月硅谷银行事件、2023年三季度发债、2024年8月日元套拒却易等。

跟着流动性问题缓解，资金从头流入MAG7。第4次以及刻下的第5次诊治中，基本面问题初始成为困扰。

二、诊治时代有莫得立场切换？

（1）诊治时代有立场阶段漂移。在基本面影响加大的第4次诊治和第5次诊治时代，立场的逆转愈加昭彰。比如第4次诊治时代，信息工夫着落了12.1%、公用行状飞腾了9.8%、医疗保健飞腾了6.0%。

（2）怎么支吾诊治时代的立场切换？在流动性或事件性冲击、但基本面趋势不变的诊治阶段，可不进行立场切换。但在基本面初始有不合的诊治阶段，立场的切换可能较狠恶，避险主见：一是传统的低贝塔板块如公用行状、闲居耗尽，二是利率下行，利好的医疗保健、房地产。

三、“MAG7”的景气投资法例：

景气度高下决定相对收益高下；增速角落变化决定股价拐点。

以MAG7指数近两年走势来看：2023Q1-2024Q3增速加快上行，行情插足双击阶段；2024年底初始增速角落回落，行情插足轰动阶段；但之后是否插足趋势下行阶段，取决于景气度守护高位轰动，仍是快速回落。2025年一致预期增速由刻下的55.8%下滑至31.7%，2026年增速进一步下滑至15.6%。

从这个角度看，MAG7短期想再不断上行趋势相比贫瘠，乐不雅情况下守护高位轰动，悲不雅情况下可能需要较万古候轰动来消化刻下估值。但MAG7的个股中，盈利趋势分化较大。（MAG7的把稳图片数据见正文）

四、A股科技行情处于什么阶段：

成长板块投资一般先是主题投资阶段，之后轰动诊治，接着插足功绩达成阶段（景气投资阶段）。

瞻望来看：

（1）DeepSeek、国内机器东说念主等产业的进展，让相应板块的股票从之前两年的主题投资，距离景气度投资越来越近，或者说可能出现越来越多的细分板块，类似于此前的光模块。相应地，每次拥堵度较高形成的回调，可能皆是再次建树的契机。

（2）AH股的Ai和机器东说念主等产业在已往两年“好意思国希世之珍”的宏不雅叙事中，每每惦念好意思股巨头的着落，会驱逐国内股票的契机。关联词自DeepSeek以来，包括国内大厂和政府层面不断加多的成本开支，意味着国内也有了我方的进展和产业链，受好意思股科技巨头的影响变弱。

（而好意思股资金的风险偏好反而受到了影响，春节初始，好意思股台积电着落18%傍边，但台股台积电仅跌8%傍边）

（3）回到短期，除了产业进展，春节后中小创的躁动期也进一步进步了风险偏好。时候维度上，已往15年春节后的躁动期，简短平均、中位数皆能握续31个交游日傍边，当今时候刚刚过半。

（4）从上至下来说，刻下阶段，低位的顺周期板块，可能存在一定的补涨空间，关联词当今的宏不雅基本面和宏不雅经济策略皆属于“波浪不惊”的阶段，角落变化较小，不及以眩惑大宗资金。插足3月，大厂（小米、字节、腾讯）的功绩和发布会可能还会有更多产业进展。

（5）因此，科技的干线立场斟酌不会有太大变化。关切受益于推理成本下降的〖AI行使〗、〖一体机和土产货化部署〗；机器东说念主中的细分关切〖腱绳和电子皮肤〗；低位成长关切〖军工电子〗；主题投资关切〖文化出海〗、〖低空经济〗。

陈诉正文

近期好意思股在增长预期下调、通胀预期上修、微软削减数据中心开销以及对外加征关税等事件冲击之下，股指大幅下挫，MAG7指数自从2024年底见顶以来，到本周四的最大跌幅达到13.6%。同期，周五港股、A股也出现了大幅诊治，绝顶是近几个月热点的机器东说念主、东说念主工智能等科技板块。

本文咱们磋议几个问题：

（1）“MAG7”行情复盘：此次诊治是“空中加油”仍是“趋势见顶”？

（2）“MAG7”诊治时代，立场有莫得切换，怎么支吾？

（3）“MAG7”行情有何景气投资法例？

（4）A股的科技行情处于什么阶段，后市怎么看？

历史上看，好意思股全市集市值前7公司的市值占比在12%傍边，出现过三次占比大幅进步的阶段：一次是70年代的“漂亮50”、一次是2000年的“科网行情”、还有一次是近两年的“MAG 7”（苹果、微软、英伟达、Alphabet、亚马逊、Meta、特斯拉）。

限度2024年底，MAG7在好意思股全市集结的市值占比为25.4%，在标普500中的市值占比为33.6%；2024年，MAG7平均飞腾了60.2%，而全市集的平均涨幅仅为11.6%。

2023岁首以来的飞腾趋势中，MAG7指数共有过五次诊治。2024年底以来这波诊治为第五次诊治。前边四次诊治：

第一次：2023/2/2-2023/3/10，诊治了【26个交游日】，指数着落6.9%，随后花了【5个交游日】指数再改革高；

第二次：2023/7/28-2023/10/27，诊治了【65个交游日】，指数着落10.5%，随后花了【13个交游日】指数再改革高；

第三次：2024/4/11-2024/4/19，诊治了【7个交游日】，指数着落9.1%，随后花了【12个交游日】指数再改革高；

第四次：2024/7/10-2024/9/6，诊治了【42个交游日】，指数着落15.3%，随后花了【44个交游日】指数再改革高。

第1-4次诊治平均来看：MAG7指数从高点到低点着落了【35个交游日】，随后花了【19个交游日】指数再改革高。

跟着行情推动，一般来说，诊治的速率越来越快速，新高的速率越来越慢。换句话说，早期阶段的诊治很容易改革高，但越到后期，改革高所花的时候越来越长。

MAG7指数2024年12月17日以来这波诊治为第5次诊治，限度2025年2月27日，已握续了47个交游日，着落13.6%，逾额前3次诊治的跌幅，接近第4次诊治的跌幅。

MAG7指数的五次诊治中，前边三次诊治的主因皆是来自流动性冲击，更多是市集对货币策略过于乐不雅的一次修正，或者是风险事件带来的阶段性流动性冲击，比如2023年3月硅谷银行事件、2023年三季度财政发债、2024年8月日元套拒却易等，配资指数而非基本面问题。

跟着流动性问题的缓解，市集激情趋于安谧，资金从头流入“MAG7”，而时代的产业利好亦然行情枢纽催化剂。

但在第4次诊治（2024年7-9月）以及刻下所进行的第5次诊治中，基本面问题初始成为困扰，除了宏不雅基本面有走弱风险，MAG7基本面也出现高位松动迹象（盈利难再握续超预期）。

回首来说，流动性扰动或事件性冲击不会扭转行情走势，但基本面的问题可能形成更长的诊治时候，以至趋势的转向。

第一次诊治：走势分化，但英伟达的诊治可忽略。第一次诊治时，领跌的是亚马逊、谷歌，逻辑最强的英伟达诊治幅度在5个点以内，且最快企稳回升。

第二次诊治：宏微不雅的流动性冲击时候较长。第二次诊治的时候较长，多数个股的跌幅在10个点傍边，特斯拉由于行业和本人原因，最大跌幅着手25个点。

第三次诊治：短期快速诊治，但也快速改革高。第三次诊治时候较短，多数个股跌幅也在10个点以内，英伟达、META、特斯拉跌幅相对较大。

第四次诊治：基本面类似流动性风险，诊治时候长。第四次诊治握续的时候较长，多数个股的跌幅在20个点傍边，偏行使端的META、苹果走势较强。

第五次诊治：宏不雅基本面风险，类似盈利二阶导走弱。第五次诊治已握续了一个半月，中枢原因在于宏不雅基本面转弱，以及MAG7盈利预期的变化，从高增长转入常态化增长阶段。

在MAG7指数的诊治时代，市集的立场发生阶段漂移。

平均来看，闲居耗尽、公用行状、医疗保健等行业八成得回相对收益，但不一定有完全收益。

关联词，在基本面成分影响权重加大的第4次诊治和第5次诊治时代，立场的逆转和分化愈加昭彰。

比如，在第4次诊治时代，信息工夫着落了12.1%、公用行状飞腾了9.8%、医疗保健飞腾了6.0%；第5次诊治时代（限度20250227），信息工夫着落了8.7%、公用行状飞腾了1.7% 、医疗保健飞腾了5.8%。

怎么支吾诊治时代的立场切换？

在流动性或事件性冲击、但基本面趋势不变的诊治阶段，可不进行立场切换，科技除外的板块不一定有逾额收益；

但在基本面初始有不合的诊治阶段，立场的切换和分化可能较狠恶，有必要进行一定的避险操作。避险板块的选用有两个主见：一是传统的低贝塔板块如公用行状、闲居耗尽，二是利率下行，利好的医疗保健、房地产。

1. 景气度高下决定相对收益高下

非论是A股已往30年，仍是好意思股已往50年，全市集年度涨幅的高下与当年净利润增速的高下呈现线性正干系的关系。

2. 增速角落变化决定股价拐点

增速加快朝上或ROE上行阶段，盈利估值可能双击（第一阶段）；但若股价运行至高位（第二阶段），且景气度出现拐点（完全增速跌破 30%或角落降幅大于50%）时，可能会靠近“景气度陷坑”，以至插足双杀阶段（第三阶段）。

以MAG7指数近两年走势来看：

2023Q1-2024Q3增速加快上行，行情插足双击阶段；

2024年底初始增速角落回落，行情插足轰动阶段；但之后是否插足趋势下行阶段，取决于景气度守护高位轰动，仍是快速回落。

2025年一致预期增速由刻下的55.8%下滑至31.7%，2026年增速进一步下滑至15.6%。

从这个角度看，MAG7短期想再不断上行趋势相比贫瘠，乐不雅情况下守护高位轰动，悲不雅情况下可能需要较万古候轰动来消化刻下估值。

但MAG7的个股中，盈利趋势分化较大。

其中，增速仍可守护轰动的比如苹果、微软，股价发扬可能较好；增速角落回落幅度较大的比如英伟达、亚马逊、谷歌、META，股价诊治压力可能较大；增速低位轰动的比如特斯拉，后续不细目性较大，若盈利能复苏，则股价有朝上弹性。

咱们先来复盘一下2023-2024年光模块行情复盘：

2023年上半年（主题投资）：ChatGPT火爆出圈，带动CPO强势飞腾；

2023年下半年（回落诊治）：板块功绩渐渐插足达成阶段，但受宏不雅环境影响，全体轰动回落；

2024年（功绩达成阶段）：但里面分化较大。

全体看：23年上半年是主题投资阶段（估值限定不大）、24年是功绩达成阶段（景气投资阶段），龙头股得回盈利估值双击（估值极点对应增速极点）。

一般来说，成长板块投资无为先经验主题阶段，之后轰动诊治，接着插足功绩达成阶段（景气投资阶段），但功绩能否达成有在不细目性。

A股科技股行情当今处在主题投资阶段或盈利达成的早期阶段，行情仍会进一步演绎，但后续资金会更聚焦于功绩达成度高的细分规模。

周五（2月28日）受到特朗普关税恫吓、英伟达暴跌、高盛看空机器东说念主等一些不足为法的成分影响，AH的科技股出现相比大幅度的诊治，对科技股各式不同的声息也渐渐加多。

咱们贯穿：

（1）DeepSeek、国内机器东说念主等产业的进展，让相应板块的股票从之前两年的主题投资，距离景气度投资越来越近，或者说可能出现越来越多的细分板块，类似于此前的光模块。相应地，每次拥堵度较高形成的回调，可能皆是再次建树的契机。

（2）AH股的Ai和机器东说念主等产业在已往两年“好意思国希世之珍”的宏不雅叙事中，每每惦念好意思股巨头的着落，会驱逐国内股票的契机。关联词自DeepSeek以来，包括国内大厂和政府层面不断加多的成本开支，意味着国内也有了我方的进展和产业链，受好意思股科技巨头的影响变弱。

（而好意思股资金的风险偏好反而受到了影响，春节初始，好意思股台积电着落18%傍边，但台股台积电仅跌8%傍边）

（3）回到短期，除了产业进展，春节后中小创的躁动期也进一步进步了风险偏好。时候维度上，已往15年春节后的躁动期，简短平均、中位数皆能握续31个交游日傍边，当今时候刚刚过半。

（4）从上至下来说，刻下阶段，低位的顺周期板块，可能存在一定的补涨空间，关联词当今的宏不雅基本面和宏不雅经济策略皆属于“波浪不惊”的阶段，角落变化较小，不及以眩惑大宗资金。插足3月，大厂（小米、字节、腾讯）的功绩和发布会可能还会有更多产业进展。

（5）因此，科技的干线立场斟酌不会有太大变化。关切受益于推理成本下降的〖AI行使〗、〖一体机和土产货化部署〗；机器东说念主中的细分关切〖腱绳和电子皮肤〗；低位成长关切〖军工电子〗；主题投资关切〖文化出海〗、〖低空经济〗。

本文作家：刘晨明、郑恺、李如娟，来源：晨明的策略深度念念考，原文标题：《怎么看AH和好意思股科技回调——好意思股七巨头牛市诊治复盘【广发策略刘晨明&李如娟】》

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